FRÁNCFORT / ZÚRICH – Los bancos centrales de todo el mundo tienen mucho margen para seguir recortando las tasas de interés y un «desacoplamiento» limitado de la Reserva Federal de Estados Unidos podría continuar mientras ésta pausa su propia flexibilización de la política monetaria, según funcionarios y analistas.
Una separación de caminos de ese tipo podría causarle problemas al presidente estadounidense Donald Trump, al quitarle fuerza a sus planes de imponer aranceles al comercio e incluso aumentar el riesgo de que las empresas y los hogares estadounidenses tengan que pagar más para endeudarse.
La Reserva Federal es el mayor banco central del mundo y suele liderar a otros a la hora de fijar la dirección de la política monetaria, pero el comienzo de 2025 ha estado lejos de ser normal.
Estados Unidos goza de una sólida salud económica mientras muchas de las otras grandes economías del mundo atraviesan dificultades, lo que combinado con la incertidumbre causada por las políticas de Trump y las amenazas al comercio está atando las manos de la Fed para nuevos recortes de tasas.
La ironía es que el ajuste de la economía global a una guerra comercial amenazante está deshaciendo parte de la intención de los aranceles de Trump incluso antes de que entren en vigor, en beneficio de las empresas extranjeras que venden a clientes estadounidenses.
Los aranceles aumentan la inflación en el país, por lo que la Reserva Federal mantiene altas las tasas de interés. Esto fortalece al dólar a expensas de la mayoría de las monedas, lo que hace que sea más lucrativo exportar a Estados Unidos, al contrario de lo que desea el gobierno.
Suiza, por ejemplo, ya está disfrutando de una ganancia inesperada.
«Un franco más débil también beneficiaría a la industria suiza al abaratar las exportaciones a Estados Unidos», dijo Karsten Junius, economista jefe de J. Safra Sarasin. «Esto también podría compensar el impacto de cualquier arancel que impusiera Estados Unidos».
La zona euro, compuesta por 20 naciones y un objetivo clave de la retórica de Trump debido a su gran superávit comercial, también podría compensar parte del cargo punitivo a través de una moneda que se ha debilitado un 7% desde principios de otoño.
«Las empresas europeas, para defender su cuota de mercado, podrían estar dispuestas a sacrificar una parte de su margen», dijo Piero Cipollone, miembro del consejo del Banco Central Europeo . «Parte de este sacrificio podría recuperarse a través del tipo de cambio. Por lo tanto, al final, el impacto global podría no ser tan grande».
Una moneda débil suele ser inflacionaria porque encarece las importaciones, en particular las energéticas. Pero la inflación está bajando en muchos lugares, debido en parte al débil crecimiento causado por las fricciones comerciales, y los responsables políticos no parecen preocupados por los acontecimientos hasta ahora.
El BCE , el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá han recortado los tipos de interés en los últimos días, incluso después de que la Reserva Federal dijera que no tenía prisa por actuar. El Banco de la Reserva de la India y el Banco de México, aunque partían de niveles más altos, también recortaron los tipos durante la noche.
Tiff Macklem, director del banco central de Canadá , dijo que el impacto cambiario de las tasas de interés diferenciales había sido «relativamente modesto», mientras que el BoE dijo que la caída de la libra esterlina -una disminución del 7% frente al dólar desde septiembre- fue pequeña.
«Pasamos de 1,12 dólares (por euro el año pasado) a 1,01 dólares el lunes. ¿Realmente está cambiando el mundo para el BCE o para un banco central? No lo creo», dijo el responsable de divisas globales de Amundi, Andreas Koenig.
LÍMITES
Hay señales de que Trump, que hace apenas unas semanas instaba a la Fed a recortar las tasas, ha recalibrado su visión de dónde deben estar las tasas de interés en Estados Unidos.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo esta semana que cuando Trump habla de querer tasas más bajas, se refiere al rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años -clave para determinar las tasas de endeudamiento en el mercado hipotecario estadounidense y los préstamos bancarios a las empresas- en lugar de la tasa de corto plazo fijada por el banco central.
La divergencia de políticas también está impulsada por fundamentos económicos: la economía estadounidense simplemente está funcionando mejor, de modo que será necesaria una tasa de interés más alta para extinguir presiones inflacionarias indebidas.
Sin embargo, la brecha de los tipos de interés no puede crecer indefinidamente.
«Lo que preocupa a los bancos centrales… es cuando se ve una debilidad monetaria significativa que alimenta una liquidación en el mercado de bonos que alimenta una mayor debilidad monetaria y la inflación», dijo Dominic Bunning, estratega cambiario global de Nomura.
«Ya saben, esa espiral es algo con lo que los bancos centrales tendrían que lidiar en última instancia, pero no creo que vayamos a verla», añadió Bunning.
Las autoridades también podrían inmutarse si los precios de la energía vuelven a dispararse, lo que podría causar un doble golpe inflacionario, ya que el petróleo y el gas suelen venderse en dólares.
Otra cuestión es que los bancos centrales pueden reducir las tasas de interés a corto plazo, pero los costos de endeudamiento a más largo plazo son determinados por el mercado y si los rendimientos estadounidenses suben, es probable que otros sigan su ejemplo.
Esto hace que los préstamos sean más costosos y debilita el crecimiento económico.
«Normalmente, si los rendimientos estadounidenses suben o bajan, los bonos europeos van en la misma dirección», dijo GianLuigi Mandruzzato, economista senior de EFG Bank. «Las empresas y los hogares se enfrentarían a mayores costos de endeudamiento, a pesar de que los bancos centrales reduzcan los tipos de interés a corto plazo».
